Od sredine veljače 2026. NK Osijek predvodi nova predsjednica Alexandra Vegh, a sve se glasnije piše o jednom jedinom zadatku koji ju je doveo u Slavoniju: pripremi kluba za prodaju. Također, uključivanje Davora Šukera, čovjeka s opsežnim kontaktima u nogometnom svijetu diljem Europe i SAD-a, samo potvrđuje ozbiljnost procesa.

No je li sada uistinu pravo vrijeme za prodaju najvećeg kluba na istoku Hrvatske? Koja je valuacija NK Osijeka?

Pad prihoda i sportskih rezultata
NK Osijek je između 2021. i 2025. prošao kroz dramatičan financijski ciklus. Poslovni prihodi kluba dostigli su vrhunac 2023. godine s 40,2 milijuna eura. No već 2024. prihodi su pali na 23,0 milijuna eura, a 2025. na svega 18,6 milijuna eura - pad od gotovo 54 posto u dvije godine.



Detaljniji pogled na strukturu prihoda u posljednjih pet godina jasno pokazuje koliko je financijska situacija postala zahtjevna. Zadnjih godina se uočavaju znatno slabiji prihodi od prodaje ulaznica, sponzorstava i oglašavanja, prava emitiranja te ostalih komercijalnih aktivnosti.

U usporedbi s 2024. godinom, jedini rast prihoda u 2025. odnosio se na stavku UEFA-ine solidarne uplate (uplate klubovima koji ne sudjeluju u glavnim europskim natjecanjima). Takvo kretanje prihoda jasno odražava rezultatsku krizu i slabljenje interesa navijača, što se izravno prelilo na gotovo prepolovljene prihode kluba.

Koliki je rezultatski pad najbolje pokazuje činjenica da je Osijek u sezoni 2022./23. završio na trećem mjestu HNL-a i izborio kvalifikacije za Konferencijsku ligu, dok je ove sezone trenutno na devetom mjestu te se u jednom dijelu prvenstva nalazio vrlo blizu borbe za ostanak u ligi.

Zabrinjavajuća slika dolazi i kada pogledamo rashode. Poslovni rashodi kluba u 2025. iznose 18,1 milijuna eura, gotovo identično poslovnim prihodima od 18,6 milijuna eura. Najveća stavka rashoda su plaće igrača: 5,2 milijuna eura, što zajedno s plaćama stručnog stožera i ostatka zaposlenika čini ukupno oko 10,9 milijuna eura troškova primanja, ili 57 posto ukupnih rashoda. Plaće treba pokriti prihodima koji se sve više stanjuju. Uz to, klub nosi 11,5 milijuna eura dugoročnih bankovnih zajmova koji dospijevaju tek nakon pet godina koji zasad ne pritišću likvidnost, ali su trajan teret u bilanci.

Posebno zabrinjava i stavka sudskih sporova: rezervacije za aktivne tužbe iznose 10,7 milijuna eura, a dominira spor s tvrtkom Eurokamen u vrijednosti od 9,6 milijuna eura, vezan uz izvođenje radova na Opus Areni.

Mészáros, Magyar i politička situacija koja mijenja sve
Vlasnička priča NK Osijeka neodjeljiva je od politike. Lőrinc Mészáros, ušao je u klub 2016. godine. Orbánov poraz na izborima ove godine u travnju značajno je promijenio političku i poslovnu klimu u Mađarskoj. Novi premijer Péter Magyar posljednjih mjeseci je sve otvorenije kritizirao ljude bliske bivšoj vlasti, uključujući i najmoćnije poduzetnike povezane s Fideszom.

To se već odrazilo i na burzovne kompanije povezane s bivšom vlasti: dionice Opus Globala pale su 42 posto od početka godine, dok je 4iG izgubio čak 56 posto vrijednosti.

Pritisak na poslovno carstvo Lőrinca Mészárosa dodatno je pojačao nesigurnost među Orbánovim oligarsima, zbog čega je dio njih ubrzao povlačenje kapitala iz zemlje i redefiniranje investicija u regiji. U takvom okruženju NK Osijek se više ne doživljava kao strateški projekt i dugoročna investicija nego kao teret bez stvarnog političkog i poslovnog značaja.

Koliko vrijedi NK Osijek?
Kako bismo dobili približnu vrijednost, metodologija vrednovanja nogometnih klubova oslanja se na dvije često korištene multiple: EV/sales i EV/vrijednost igrača. Za usporednu grupu koristit ćemo šest listanih europskih klubova: Manchester United, Juventus, Borussia Dortmund, Fenerbahče, Ajax i Bragu; čiji prosjek iznosi 2,5x EV/sales i 2,0x EV/vrijednost igrača.



Primjenom pondera 50/50 na EV/Sales multiplu (temeljenu na prihodima NK Osijeka od 18,6 milijuna eura) i tržišnu vrijednost momčadi Osijeka od 19,7 milijuna eura prema Transfermarktu, operativna vrijednost NK Osijeka procjenjuje se na oko 39 milijuna eura.



Ipak, medijski napisi koji su se pojavili zadnjih dana o potencijalnoj prodaji kluba za iznos od gotovo 20 milijuna eura sugeriraju značajan diskont u odnosu na teorijsku valuaciju, što nam govori koliko sportski i poslovni pad zadnjih godina te promjena vlade u Mađarskoj igraju ulogu u određivanju cijene.

Po kojoj cijeni će se prodati?
Uz trend pada prihoda i slabije sportske rezultate, Mészáros ima razloga za žurnu reakciju s obzirom na to da trenutna politička klima u Mađarskoj više nije jednako naklonjena njegovim inozemnim poslovnim angažmanima.

Potencijalni kupac to dobro zna i može pregovarati agresivno.

Pitanje više nije hoće li se Osijek prodati, nego tko će ga kupiti i po kojoj cijeni.

Kako se stvari prezentiraju javnosti?

"klub je ostvario neto dobit od 6,5 milijuna eura"

Kada od prikazane neto dobiti od 6,5 milijuna eura oduzmeš jednokratni, neoperativni otpis duga od 5,3 milijuna, dolazimo do stvarne operativne dobiti od svega 1,2 milijuna eura.

Članarine od 120.000 članova su „predvidljivi novčani tok koji stabilizira poslovanje... i koji se ne može replicirati ni kupiti.”

Podređeni kredit u bilanci je i dalje obveza, a ne čisti, nepovratni kapital. To znači da klub dugoročno gomila dug prema Udruzi koja taj novac koristi za otkup dionica i tako u krug.
Iznos od 1,4 milijuna eura od članarina (za 2026. godinu) u proračunu od preko 32 milijuna eura poslovnih prihoda čini tek 4,3% ukupnih prihoda pa ne znam kako je to temelj za rast/uspjeh/što već.

Klub ima negativan radni kapital od 10 milijuna eura, ali pregovara o kreditima kako bi smanjio ovisnost o prodaji igrača.

Ako imaš kratkoročne obveze od 27,8 milijuna eura koje dospijevaju u tekućoj godini, a tekuća imovina ti je 17,7 milijuna, ti si brale u stanju teške nelikvidnosti.
Uzimanje novih kredita za krpanje negativnog radnog kapitala je spirala smrti.
Ti uzimaš novi dug s kamatom kako bi platio tekuće plaće, čime trajno povećavaš fiksne troškove za iduću godinu, dok ti bazični proizvod (izostanak Europe i naslova) ne generira novi kapital.

I sad dolazimo do toga da bi onih precijenjenih 20 milja eura koje bi krtipto mafija trebala donijeti bila samo kap u moru koliko njima treba svježeg kapitala.

Bloomberg Adria
Koliko vrijedi HNK Hajduk? - Financije se u 2025. stabilizirale, ali ostaju ozbiljni strukturni problemi

HNK Hajduk Split danas je više od nogometnog kluba. Riječ je o jednom od najvrjednijih sportskih brendova u Hrvatskoj i instituciji čiji utjecaj daleko nadilazi granice nogometnog terena.

U sjeni dugogodišnjeg sportskog rivalstva s Dinamom, Hajduk je posljednjih godina izgradio jedinstven model vlasništva u kojem Grad Split kontrolira 65,9 posto dionica, Udruga Naš Hajduk 30,6 posto, dok mali dioničari drže preostalih 3,5 posto.

Takva struktura, u kojoj navijači imaju značajan utjecaj na upravljanje klubom, rijetkost je ne samo u Hrvatskoj nego i u europskom nogometu.

Financijska 2025. godina bila je za Hajduk godina stabilizacije nakon dviju teških sezona. Poslovni prihodi, ne računajući transfere igrača, premašili su 32 milijuna eura, rast od 28 posto u odnosu na prethodnu godinu, a klub je ostvario neto dobit od 6,5 milijuna eura. To je snažan kontrast s gubicima od 11,8 milijuna u 2023. i 10,7 milijuna eura u 2024. godini.




Iza tog oporavka stoji kombinacija faktora: Udruga Naš Hajduk otpisala je Klubu dug od 5,3 milijuna eura, a operativni prihodi nastavili su rasti u svim segmentima. Prihodi od sponzorstava porasli su na 5,1 milijuna eura, ulaznice su donijele 7,7 milijuna eura, a komercijalni prihodi zadržani su na razini od 9,4 milijuna eura.

Ono što Hajduk financijski razlikuje od gotovo svakog drugog kluba u HNL-u su članarine. Više od 120.000 članova registriranih u 2025., je Udruzi Naš Hajduk uplatilo članarinu koja ima karakter podređenog kredita. Do 10. ožujka 2026. na račun kluba je uplaćeno oko 1,4 milijuna eura članarina Udruge Naš Hajduk za 2026. godinu. Ta baza lojalnih članova nije samo simbolička vrijednost, ona je predvidljivi novčani tok koji stabilizira poslovanje u godinama bez velikih transfernih prihoda i koji se ne može replicirati ni kupiti.

Usprkos dobrom operativnom rezultatu, bilanca otkriva ozbiljan strukturni problem. Kratkoročne obveze od 27,8 milijuna eura znatno premašuju kratkotrajnu imovinu od 17,7 milijuna eura, što znači negativan radni kapital od gotovo 10 milijuna eura.

Akumulirani gubici iz prethodnih godina dosežu 40 milijuna eura, a uprava u izvještaju navodi da ovisnost o pravovremenim prodajama igrača raste. Kako bi smanjili tu ovisnost do ljeta 2026., klub intenzivno pregovara s domaćim i međunarodnim financijskim institucijama oko kratkoročnih i srednjoročnih kreditnih aranžmana.

Plaće igrača i stručnog stožera zajedno iznose gotovo 21 milijun eura, oko 55 posto ukupnih poslovnih rashoda: omjer koji ostavlja malo prostora za operativnu fleksibilnost. Uprava u izvještaju identificira i dotrajalu infrastrukturu stadiona kao jedan od ključnih rizika: Poljud ograničava rast prihoda od VIP loža i ugostiteljstva, a razvoj novog kampa Akademije "Luka Kaliterna" ključan je projekt za dugoročnu održivost kluba.

Akademija je jedna od najvrjednijih imovina samog kluba. Neto rezultat od raspolaganja registracijama igrača u 2025. iznosi 13,7 milijuna eura, od čega je dobar dio Akademija proizvela.

Za procjenu približne vrijednosti kluba koristimo dvije najčešće metode vrednovanja: EV/prihodi i EV/vrijednost igrača. Kao usporedbu uzimamo osam europskih listanih klubova, čiji prosječni multiplikatori iznose 2,4x EV/prihodi i 1,7x EV/vrijednost igrača.



Slično kako smo računali i za NK Osijek, (Zašto se NK Osijek priprema za hitnu prodaju? Izračunali smo koliko klub vrijedi) primjenom EV/prihodi multiple od 2,4x na normalizirane prihode bez transfera od 32,6 milijuna eura i EV/vrijednost igrača multiple od 1,7x na vrijednost momčadi od 37,2 milijuna eura, ponderirana vrijednost Hajduka iznosi oko 71 milijuna eura.



Procjena od 71 milijuna eura temeljena na financijskim multiplama vjerojatno podcjenjuje stvarnu vrijednost kluba. Velika baza lojalnih članova koji godišnje uplaćuju članarinu, predvidljivi prihodi od ulaznica koji rastu svake sezone, sve su to elementi koje standardni financijski modeli teško kvantificiraju, ali koje svaki ozbiljni kupac uračunava u premiju.

Uz to, Hajduk zadnjih godina nije osvajao naslov prvaka niti bilježio zapažene europske rezultate, no kada se to promijeni, prihodi od UEFA natjecanja i tržišna vrijednost momčadi mogli bi tu procjenu gurnuti znatno više.

U tom smislu, 71 milijuna eura je polazna točka, a ne konačna vrijednost.

u kombinaciji s jednim prigorcem aktivnim ovdje. — emilperska

Pa nije valjda @Facke

plan je da budemo pravi. — Paggini

Lopta je okrugla i danas svi igraju nogomet

ista stvar kao OIB

Evo ja dobio službeno od NordVPN da su mi podaci otkriveni i naveli su koje podatke su našli. Unknown je OIB

Pa nisu sigurno lozinke pisane u plain formatu već kodirane u bazi podataka

Idem obrisat povijest, — KtcGoat

Kad već to radiš, daj izbriši Tovarima onaj izmišljeni Superkup

U shopu preko app kad odaberem novi dres. I personalizaviju prema igracu. Ne nudi odabir igrača ali ubaci u košaricu. — Logistika

Pazi samo na zadnjem koraku da ti nije ostala naplata personalizacije prema igraču 16€

moja greška, ipak nisu

Atlantic Grupa, al Tedeschija ocito nogomet ne zanima i takav vid suradnje.
40m — Jurki

Oni su manji sponzor Hajduka, ako se ma varam

Borussia Dortmund uvodi stroža pravila za vlasnike sezonskih ulaznica.

Od sezone 2026./27. navijači koji imaju sezonsku ulaznicu morat će iskoristiti svoju kartu na najmanje 14 od 17 domaćih utakmica u Bundesligi.

Razlog je jasan: iako je Signal Iduna Park često službeno rasprodan, previše mjesta na tribinama ostaje prazno jer dio vlasnika sezonskih ulaznica ne dolazi na utakmice i ne prosljeđuje svoju kartu drugima.

Iz kluba poručuju da je broj neiskorištenih ulaznica i dalje prevelik te da se povlastica sezonske ulaznice ne smije koristiti na štetu drugih navijača koji bi rado došli na stadion.

Uz to, BVB uvodi i naknadu za klasičnu plastičnu sezonsku ulaznicu. Ona će ubuduće koštati 7,50 eura, dok će digitalna verzija ostati besplatna. Iznimka su navijači u blokovima 11–14 i 82 na Südtribüne, gdje digitalna opcija nije moguća.

Dortmund ovim potezom želi punije tribine, pravedniju raspodjelu mjesta i veću odgovornost onih koji imaju sezonske ulaznice.

Ono kad otvoriš temu Transferi i očekuješ klasično mjerenje insajderskih informacija, kad ono bomba

"Nakon tog spektakla slijedi ispaljivanje čak 36 majica “Prvaci” prema Zapadnoj i Južnoj tribini."